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央行新工具出籠策動資金面為何是PSL

发布时间:2019-11-09 03:21:30

央行新工具出笼策动资金面 为何是PSL

,此轮PSL高达1万亿元

作为一种基础货币投放工具,此轮PSL可以撬动的资金量在市场掀起涟漪并引发猜想这是否意味着货币政策偏于宽松

分析显示,无论从央行的短期公开市场操作,还是PSL等中期工具可带动的资金量看,货币政策并没有全面宽松的迹象;而从目前货币政策面临的两难境地看,货币政策亦没有全面宽松的必要在保持流动性基本稳定的基础上定向、微调才是政策调控的主旋律,这也间接催生了PSL等新型工具的迅速出台

突增的资产

国开行公开数据显示,今年第一季度末全行资产总额为8.34万亿元,而截至今年6月末,全行资产总额已经扩张至9.9万亿元

比对历史数据,单季度资产增加1.56万亿元显得突然且突兀据上证报统计,今年一季度国开行资产增加1520亿元,2013年全年则增加了6677亿元即使是资产增加较多的2012年和2011年,全年总资产也仅分别增加1.27万亿元和1.14万亿元

一般来说在银行资产负债表上,需先有资金来源,再有资产增加而国开行不同于一般意义上的存款性金融机构,其资金来源主要是发行债券据上证报粗略统计,二季度国开行新发行债券刚刚超过3000亿元,在超万亿元的新增资产前显得微不足道

那么如何解释国开行的巨额资产扩张消息人士告诉,央行确实于二季度向国开行提供了金额可观的补充抵押贷款所谓PSL,是指中央银行以抵押方式向商业银行发放贷款,合格抵押品可能包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等,其亦是一种基础货币投放工具而至于具体金额,据相关媒体报道高达1万亿元

但值得指出的是,若央行发行了巨额的PSL,货币当局的资产负债表会有所体现而目前更新到5月底的央行资产负债表其资产端和负债端均未出现明显波动,尚待6月数据的验证

对于PSL的还款来源,该消息人士指出,一方面是较为稳定的国开债,数据显示去年国开行人民币债券发行量达1.24万亿元而且4月召开的国务院常务会议已经提出,由国开行成立专门机构,实行单独核算,采取市场化方式发行住宅金融专项债券,重点用于支持棚改及城市基础设施等相关工程建设

另一方面,由于监管成本和运营成本均较低,因此国开行的投资收益率水平并不低数据显示,去年国开行的净利润接近800亿元

为何是PSL

此次央行向国开行提供PSL,可视为这一新型货币政策工具的全面试水实则PSL亦是再贷款的一种形式,只不过PSL有抵押物

上述消息人士介绍,之所以选择PSL这一方式有多方面原因一方面,相比较再贷款,因为有抵押物,PSL的利率更低,而且收取抵押后,发行规模可以更大另一方面,再贷款没有明确的还款来源,而PSL更规范,更符合实际操作,也符合国际惯例

而更为重要也是更为深远的原因在于,简单的再贷款仅仅是提供资金,其利率对市场没有引导作用而PSL使得中央银行的贷款行为变为市场化行为,其利率可以设定为市场利率走廊上限因此,从货币政策调控框架的角度理解,更为标准化、规范化的PSL可以演变为货币政策工具,引导市场中期利率,而普通的再贷款仅仅停留在信贷政策工具层面

央行调统司司长盛松成日前称,随着形势的变化,央行调控也会发生变化比如以后可以增加再贷款、可以进行公开市场操作,还正在探索研究PSL随着这类创新型工具的推出与使用,基础货币投放渠道将进一步拓展和优化PSL不仅是补充基础货币,实际上它也是有益的利率调控的尝试

央行行长周小川近日的公开发言也印证了这一说法,称央行也打算推出政策工具对中期利率给予一定的传导机制从国际经验看,一些中央银行也是为了金融稳定或结构调整的目的,现在出台新的融资工具,有些跟我国的做法也很类似,比如欧洲央行推出的定向长期再融资

定向、微调仍为主基调

作为一种基础货币投放工具,此轮PSL可以撬动的资金量在市场掀起一阵猜想这是否意味着货币政策偏于宽松但是分析显示,无论从央行的短期公开市场操作,还是PSL等中期工具看,货币政策并没有全面宽松的迹象,在保持流动性稳定的基础上定向、微调才是政策调控的主旋律

上述消息人士称,此次向国开行发行的PSL主要用于棚户区改造等保障性安居工程的贷款发放而信贷扩张的乘数取决于经济环境,在经济下行压力依然存在的背景下,地方政府、其他商业银行进一步跟进的意愿有限因此,总体而言,此次PSL带动的资金量以及资金范围均在控制范围内

从短期来看,央行也致力于维持流动性稳定,并没有大规模放水的迹象本周11只新股发行对资金面和市场情绪偏负面,在本周公开市场只有180亿正回购到期的情况下,即使全部净投放也难以熨平短期资金面的波动在这种背景下,21日央行公告,24日将和财政部一起开展本月第二次国库现金定存招标,向市场投放资金500亿,期限为3个月,维护短期资金面平稳

盛松成上周在发布会上亦介绍,微刺激并不改变货币政策取向,下半年稳健货币政策的取向没有改变,即央行不会收紧货币政策,但也不会一味地追求总量上的放水

而且,从目前货币政策面临的环境来看,定向、微调也应该是货币政策运作的主基调中金首席经济学家彭文生就指出,地方政府债务上升导致地方政府融资需求上升如果货币政策维持总量的控制,则私人部门面临的利率可能较高,形成政府融资对私人部门挤压的状况而如果货币政策将利率维持在偏低的水平以缓解地方政府债务负担,则广义流动性增长可能较快因此,货币政策将面临总量政策和价格政策的矛盾

这种情况也催生了PSL等工具的迅速出台兴业证券认为,从海外的经验来看,类似PSL的工具其好处在于,央行可以通过动态微调对于不同类型贷款的利率、抵押率等指标,以达到对信用投放规模、价格的定向微调

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