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财通证券:预期之中 意料之外

发布时间:2019-10-09 16:13:01

财通证券:预期之中 意料之外 2013-07-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:央行于7月19日在网站发布公告称,自7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制,主要涉及以下四个方面:

(1)取消金融机构贷款利率0.7倍的下限,由金融机构自主确定贷款利率水平;(2)取消票据贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式;(3)对农村信用社贷款利率不再设立上限;(4)为继续严格执行差别化住房信贷政策,个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。

贷款利率管制的全面放开符合利率市场化的进程,实为预期之中;而近年来中央明显加大了利率市场化的决心,提高了改革的节奏,此次全面取消贷款利率管制距离上次扩大存贷款上下限仅一年之遥,却是意料之外。

■短期作用有限,中长期或有利于纠正风险收益错配短期内:取消贷款利率下限并不能帮助广大的中小民企:

截至2013年一季度末,一般利率加权平均贷款为7.22%,远高于6.55%的基准利率。从利率浮动区间贷款占比来看,目前贷款利率以上浮居多(占比64.8%),即便是下浮的,也都在0.9倍以上(占比11.4%),0.7倍的下限形同虚设。

若在利率下浮的贷款中剔除居民户按揭贷款的部分,剩下的多为对国有企业的优惠贷款,真正给予高资质民营企业的量少之又少。因此,此次改革短期内的唯一受益者或为议价能力强的大型国企、央企(得益于其与地方政府的裙带关系)。

倘若国企、央企能够通过政治关系进一步获取更低利率的信贷资金,则其效率低下的事实将被掩盖,信用风险变得更加隐性,短期内可能继续降低金融资源的配置效率。

在目前流动性环境比较紧张的情况下,放开贷款利率管制对市场实际贷款利率影响微乎其微,更不用说促进资金向民企的流动。

中长期:完整银行信贷业务链,有益于风险收益相匹配:

一方面,大型高资质企业越来越多的依靠成本低廉的直融方式(如中票短融成本仅为同期贷款利率的60-80%)。

另一方面,未来经济将大概率延续弱衰退态势,企业信用风险加剧,银行出于资产安全性考虑,或许未必再敢于向资质较差的企业放贷以获取高利差,资产配置可能向低风险低收益的标的倾斜。

贷款利率管制的取消为银行带来政策上的通行证,促使其通过低利率与直融方式竞争,吸引高资质的企业以获取安全稳健的收益。这将压缩高风险的信贷空间,纠正此前错配的风险收益结构,形成银行信贷资源的全波段配置。

■取消票据贴现利率管制仅是捅破那层窗户纸事实上,票据贴现利率早已实现市场化定价。2005年以后,金融机构办理贴现业务的资金来源逐步转向自有资金或货币市场融入资金,与再贴现资金无关,贴现利率也与再贴现利率逐渐脱钩。

■农信社不构成与信托的直接竞争摒弃政策后腿,实现公平竞争:

其他的农村金融机构,如农业银行、农业发展银行、农村商业银行等,贷款利竞争环境。

2013年4月出台的《2013年农村中小金融机构监管工作要点》对农信社投资方向的严格限制和6月出台的《关于排查农村中小金融机构违规票据业务的通知》对不合规票据业务、农信社影子银行的清查,为现在贷款利率的放开清除了风险隐患。

与信托合作空间收窄,但也难以形成激烈的竞争:

农信社贷款主要涉及“三农”事业,高收益端并不是其传统客户。理论上,农信社能够与商业银行争夺高收益信贷资产,但是《2013年农村中小金融机构监管工作要点》明确限制了农信社资产向高收益项目(如基建、房地产等)的投放。

对农信社投资方向的限制和优质资源标的的缺失使农信社仅能涉足中低收益的信贷资产,与信托产品的投资标的形成业务分层。

尽管农信社与信托同作为商行的表外通道,但角色不同。农信社主要以其审计上的漏洞为商行提供票据出表业务;信托则突破政策对商行的限制,助其进行高收益资产的配置。因此,纵使农信社贷款利率上限放开,对信托等金融主体也无实质影响。

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